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毛利率从4.9%提升至6.6%，浪潮信息正在重写AI服务器的盈利剧本
2026年一季度，浪潮信息交出了一张“拧巴”的成绩单。营收354.7亿元，同比下滑24.3%；归母净利润6.05亿元，同比增长30.7%。收入跌了四分之一，利润反而涨了三成。
毛利率从2025年全年的4.88%提升至2026年一季度的6.64%，盈利能力显著改善。净利率从2025年一季度的约0.99%提升至1.71%。在服务器行业，尤其是AI服务器这个“薄如刀片”的赛道里，这样的利润率跳升是不多见的。
市场此前一直诟病AI服务器“增收不增利”——卖得多，赚得少，纯流水生意。浪潮信息用一份季报，把旧剧本撕了。超节点AI服务器和液冷技术，正在重构这家中国AI服务器龙头的盈利模型。
营收下滑是暂时的还是趋势性的？毛利率改善能持续多久？超节点服务器到底有多大的利润弹性？今天拆开看。
一、核心财务拆解：营收下滑只是节奏问题，利润拐点才是真信号
26Q1关键数据与历史比照
营收下滑的真正原因：不是需求消失，是提货节奏后移
合同负债——2025年末约195亿元创新高，下游大厂提前打款锁定产能；Q1末合同负债较期初减少37.19%，恰恰是前期预收货款集中转化为当期收入的体现。季报明确解释，超节点服务器已开始批量交付，Q2起有望恢复快速增长；
应收账款达172.98亿元，较期初增长32.55%，因发货节奏影响回款周期，并非坏账风险；
与此同时，短期借款从19.00亿元提升至118.26亿元，显示公司为应对业务扩张与存货备货主动扩大融资规模，流动性储备充足。
📌 结论一：营收下滑是交付节奏问题，而非需求拐点。Q1收入下降的同时合同负债大幅减少，恰恰说明前期订单正在兑现为收入，后续季度营收有望修复。毛利率6.64%的拐点才是关键信号。
二、超节点服务器：决定利润弹性最大的变量
浪潮信息已发布超节点AI服务器产品——元脑SD200和元脑HC1000（2025年9月发布）。
元脑SD200：采用创新研发架构，单机实现64路本土AI芯片的高速统一互连，可承载4万亿参数大模型；
元脑HC1000：推理成本首次击破1元/每百万token，为智能体规模化落地提供支撑。
为什么超节点能改变盈利能力？核心在于产品结构升级。传统AI服务器多为单机硬件，超节点方案新增大规模高速交换模块、管理节点等高毛利组件。根据2025年年报，公司存储交换类产品毛利率为8.74%，远高于服务器产品的4.52%。随着超节点占比提升，整体毛利率有望持续改善。
出货节奏与利润弹性（根据券商研报预计）：多家机构预测，海外超节点将于2026年Q2开始大批量出货，国内超节点Q3规模化交付。参考海外超节点经验，系统级方案可将AI服务器毛利率从传统机型的低个位数提升至5%以上。开源证券预测2026年归母净利润为32.95亿元，华泰证券预测38.43亿元，国泰海通预测35.50亿元。申万计算机强调“需求确定性高！国产芯/超节点/液冷将带来26年利润巨大弹性”。
三、液冷：从“选配”变“必配”，竞争壁垒持续强化
随着AI芯片功耗突破千瓦级，风冷已无法满足散热需求，液冷成为AI数据中心的标配。浪潮信息连续多年蝉联中国液冷服务器市场第一（不同调研机构口径下市占率约35%-60%），是国内唯一获得英伟达GB300全系列液冷服务器认证的厂商。
公司推出兆瓦级两相液冷AI整机柜方案，采用高效相变散热技术，单芯片解热能力突破3000W，前瞻布局GW级AI数据中心，提供从规划设计、部署到运维的液冷全生命周期整体解决方案，构建了较高的技术壁垒和成本优势。
📌 结论二：目前毛利率改善仅是起点。2026年超节点放量将使交换机等高毛利设备占比持续提升，推动整体毛利率稳定在6%以上，支撑全年利润弹性显著放大。
四、盈利预测与估值：券商怎么看？
随着26Q1数据落地，多家券商对2026年归母净利润给出了预测（分布区间约29-38亿元）：
上述预测的差异，本质上源于对超节点毛利率改善幅度的不同预期——毛利率每提升1个百分点，对净利润的拉动弹性显著。当前市值约1000亿元，对应2026年预期利润的PE为26-34倍。申万计算机强调“利润弹性有超预期空间”。
五、风险与硬事实：三条核心疑虑
Q1营收下滑是不是需求拐点信号？2025年互联网大厂AI资本开支持续高增（阿里+71%、百度+49%），2026年尚无放缓迹象。Q1下滑更可能源于交付节奏，关键看Q2营收能否恢复增长。
毛利率提升能否持续，未来会不会被竞争侵蚀？超节点高毛利源于系统集成和优化能力，浪潮在液冷、互联架构、本土AI芯片生态适配方面具备先发优势；但长期价格战仍是潜在威胁。
国产AI芯片供应稳定性如何？超节点搭载国产AI芯片，其性能释放和产能爬坡直接决定出货节奏。若芯片交付延迟，将影响整体业绩兑现。
六、不能忽视的几个事实
2025年全年毛利率仅4.88%，2026年Q1已回升至6.64%，盈利能力改善趋势明确
超节点服务器已发布，券商预计海外Q2、国内Q3开始规模化放量，下半年有望量利齐升
液冷市场连续多年国内第一，拥有全生命周期解决方案，技术壁垒显著
在手订单充足，合同负债虽较期初回落但仍处于历史高位
写在最后
浪潮信息2026年Q1营收下滑、利润反涨，是在向市场传递一个信号：AI服务器也可以是一门赚得到钱的生意。超节点不再是故事，而是正在变成报表上的数字。毛利率从2025年全年的4.88%提升至一季度的6.64%，这还只是开始。
市场给它的定价，仍部分停留在“AI服务器是低毛利生意”的旧认知里。但超节点和液冷正在打破这个天花板。毛利率每提升1个百分点，利润弹性的放大幅度是惊人的。
对于浪潮信息，你需要判断的是：超节点服务器对利润率的拉动，究竟是阶段性的供需错配，还是结构性拐点？
Q2的海外超节点出货量、Q3国内规模化交付进度，将是接下来最重要的观察节点。如果一切顺利，这份季报或许就是浪潮信息从“走量”切换到“走质”的转折点。
⚠️ 风险提示：本文仅为财报解读与产业逻辑分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断。毛利率改善、超节点出货节奏、国产AI芯片供应等均存在不及预期风险。返回搜狐，查看更多